央行“收水”释放稳健信号：年内首度缩量续作MLF，旨在引导市场利率理性回归

作者： 2026-04-27 12:56:00 浏览量：102

在银行间市场流动性持续充裕、部分利率水平处于历史低位的背景下，人民银行通过公开市场操作进行了精密的“削峰”调节，释放出引导市场预期、维持流动性合理充裕的清晰政策信号。

 

2026年4月26日，中国人民银行货币政策司发布公告，宣布将于4月27日开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作。鉴于本月有6000亿元MLF到期，此举意味着央行在公开市场实现净回笼2000亿元中期流动性。这是自2025年3月以来，央行在连续13个月进行加量续作后，首次采取缩量续作的方式。

 

一、 操作全景：MLF与逆回购协同，4月合计净回笼6000亿

 

本次MLF操作并非孤立的政策行为，而是4月央行整体流动性管理“组合拳”的一部分。结合本月央行开展的公开市场买断式逆回购操作来看，两项重要的货币政策工具在4月份合计回笼中期流动性6000亿元，回笼规模较3月的2500亿元有所扩大。

 

这一操作节奏的调整，与近期银行体系资金面的变化紧密相关。3月以来，市场流动性持续处于宽松状态。数据显示，近期银行间存款类金融机构隔夜质押式回购利率（DR001）持续运行在1.3%以下，而1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率也已跌破1.5%，两者均处于历史较低水平。

 

东方金诚首席宏观分析师王青指出，今年1-2月，央行通过多种工具净投放中长期流动性达2.05万亿元，规模显著高于去年同期。加之一季度信贷投放温和、政府债券发行节奏平缓，以及复杂的国际局势下央行更加重视流动性储备，共同导致了4月初以来资金面进一步向偏松方向演化。

 

二、 政策信号：非政策转向，而是“稳定预期”的精准调控

 

市场普遍关注，此次缩量续作是否意味着货币政策基调发生变化？多位权威专家分析认为，答案是否定的。

 

• 核心目的：引导利率回归政策利率走廊

 

  王青表示，央行近期的“收水”操作，核心意图在于“引导资金面稳定，避免主要市场利率过度向下偏离政策利率”。这有助于稳定市场各方预期，防止资金在金融体系内空转套利。但这并不代表保持流动性合理充裕的整体政策基调发生改变。

 

• 操作属性：常态化流动性管理的“摆布艺术”

 

  业内权威人士强调，不宜简单通过单次公开市场操作的数量变化来预判货币政策走向。央行根据流动性供求和市场运行情况，“合理摆布工具品种，做好流动性调控”是其日常工作。中信证券首席经济学家明明团队也分析认为，在信贷需求偏弱、特别国债供给未超预期的环境下，资金市场持续宽松，MLF净回笼是央行根据实际情况进行的正常调节。

 

三、 未来展望：宽松格局或延续，下半年降息可能性存在

 

对于后续货币政策走向，分析师们给出了相对一致的预判：

 

• 短期：宽松格局有望延续

 

  明明团队判断，当前资金利率显著低于政策利率，考虑到央行对流动性市场拥有较强的调控能力，预计在地缘政治冲突对国内宏观经济的冲击告一段落之前，流动性保持宽松格局的概率较高。王青也预计，在主要市场利率回升至政策利率附近之前，央行或将继续通过多种方式回收过量流动性。

 

• 中长期：政策性降息仍是选项

 

  专家普遍认为，若下半年地缘政治等因素对出口造成压力，国内稳增长政策可能加码，实施政策性降息的可能性较大。联合资信在研报中预计，2026年LPR将呈现稳中有降态势，年内或有1-2次降息，央行将更多运用包括公开市场操作在内的多种工具进行调节。

 

四、 高层定调：潘功胜强调树立正确政绩观，统筹做好金融“五篇大文章”

 

值得注意的是，就在此次MLF操作公告发布前后，中国人民银行高层亦就金融工作方向发表了重要论述。

 

4月24日，中国人民银行、国家外汇局召开全系统警示教育会暨树立和践行正确政绩观学习教育推进会。中国人民银行党委书记、行长潘功胜在会上强调，要立足央行职责，深入分析经济金融问题背后的政绩观问题，持续整治金融机构“内卷式”竞争，高质量统筹做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，并积极稳妥推动重点领域风险化解。

 

这一表态从更高层面明确了当前金融工作的重点，即在保持流动性合理充裕、支持实体经济的同时，必须注重发展的质量和效能，遏制无效内耗，引导金融资源投向国家战略所需的关键领域。

 

结语

 

综合来看，央行年内首次缩量续作MLF，是一次在流动性过度充裕环境下的、精准的预期管理操作，旨在引导市场利率向政策利率靠拢，其信号意义大于实质影响。这充分体现了我国货币政策“灵活适度、精准有效” 的特点，即不搞“大水漫灌”，也避免“骤然收紧”，而是通过微调预调，确保流动性供给与实体经济高质量发展的需求相匹配。

 

在复杂的内外部形势下，货币政策的稳健基调并未改变，但调控的颗粒度正变得越来越精细。未来，货币政策工具箱中的各类工具将继续协同发力，在稳增长、防风险、促改革的多重目标中寻求最佳平衡。

 

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